Coca-cola - Un archivio valore?

Si è parlato molto recentemente su Coca-Cola e il suo potenziale come uno stock di valore - come si intravede ora un dividend yield del 2,6% (che è il più alto rendimento da dividendo fine degli anni 1980) e un P / E o inferiore a 21 - a destra in fondo alla sua bassa di cinque anni. Inoltre, il prezzo corrente di circa 43 dollari una quota è anche vicino al fondo della sua gamma di nove anni - (nove anni fa, l'ultimo grande ex amministratore delegato di Coca-Cola, Roberto Goizueta, era ancora al timone della società). Certo, Coca-Cola ha avuto la sua serie di problemi, ma è una grande azienda, si sarebbero sostengono - e diamine, Warren Buffett è anche proprietario delle quote di Coca-Cola.

Non fraintendetemi. Mi piace molto come società Coca-Cola. Il suo marchio è americano come può essere, e ancora oltre il 70% di tutte le sue vendite sono derivati da fuori del Nord America. Il paese con il più alto consumo pro capite di Coca-Cola è il Messico. Secondo Interbrand.com, il marchio della Coca-Cola vale circa 67 miliardi dollari ed è il numero uno al mondo di marca. Chi può dimenticare la celebre dichiarazione del patriarca della Coca Cola, Robert Woodruff? Quando gli Stati Uniti hanno la decisione di entrare la seconda guerra mondiale, mise la mano sul cuore e con la celebre frase che avrebbe "vedere che ogni uomo in divisa riceve una bottiglia di Coca-Cola per cinque centesimi, ovunque egli è e costi quel che costi . "Naturalmente, non ha fatto male che l'amico di Woodruff, il generale Dwight Eisenhower, fu un grande promotore di coke pure. Per il momento la fine della guerra, centinaia di migliaia di combattimenti tra uomini e donne è diventato un fan di Coca-Cola per il resto della loro vita.

Sotto la guida di Goizueta, Don Keough, e Doug Ivester, Coca-Cola è emerso come la crescita e proprio must-stock durante la fine degli anni 1980 e fino alla metà a fine degli anni 1990. Keough è stato il grande oratore motivazionale, mentre Goizueta era ineguagliabile nella sua capacità di "gestire" il prezzo delle azioni e gli analisti di Wall Street che ha riguardato il settore delle bevande analcoliche e Coca-Cola. Goizueta aveva l'abitudine di guardare il prezzo delle azioni della Coca-Cola su base intraday su un computer nella sede della Coca-Cola. Quando Warren Buffett stava comprando azioni della Coca-Cola nel 1988, lui e Keough figurato fuori guardando l'azione del trading e di analisi tali acquisti ad un broker con sede a Omaha. Ivester, un ex contabile, avrebbe potuto essere considerato come un grande alchimista finanziaria. Sotto la direzione finanziaria di Ivester, Coca-Cola acquistata molti dei suoi imbottigliatori e nominato il soggetto come Coca-Cola Enterprises. L'imbottigliatore è andato pubblico nel novembre 1986.

Quando la Coca-Cola Enterprises (CCE) è andato pubblico, Coca-Cola (la società) di proprietà del 49% delle sue azioni in circolazione. Per questo motivo, Coca-Cola ha avuto la capacità di aumentare i prezzi di sciroppo a piacere (l'accordo precedente mandato che la Coca-Cola solo adattato il suo prezzo per abbinare l'inflazione per il suo sciroppo nel mercato nord americano) - in tal modo comprimendo i margini di profitto dell'imbottigliatore ma aumentando le proprie entrate e profitti. Il colpo di genio è stato questo: a causa del fatto che la Coca-Cola solo il 49% di proprietà di CCE, non aveva a consolidare le sue dichiarazioni finanziarie con CCE. Al momento, non un analista unico totalmente compreso questo rapporto. Anno dopo anno l'azienda ha recapitato. Goizueta con attenzione (personalmente) gestite tutte le informazioni che è uscito di Coca Cola. Si sarebbe chiamata personalmente analisti di Wall Street. Qualsiasi analista che ha osato mettere in discussione lui apertamente o in disaccordo con le proiezioni di Coca-Cola guadagni sarebbe respinta. Un analista tale era Allan Kaplan da Merrill Lynch, che a un certo punto ha scritto una nota ai suoi clienti osservando che la Coca-Cola può essere a seconda del Giappone per troppo dei suoi profitti. Quando Goizueta scoperto la nota, ha risposto con rabbia, con lettere sia Kaplan e il suo boss di Merrill Lynch. Kaplan è stato vietato di partecipare alle riunioni analista di Coca-Cola per più di un anno. Da quel momento, gli analisti non sapeva a pasticciare con Goizueta e Coca-Cola.

Keough ufficialmente ritirato nel 1993, mentre Goizueta scomparso nel mese di ottobre 1997 - soccombere al cancro ai polmoni. Ivester successe come amministratore delegato, ma dietro le quinte, la società è stata in disarrays. Le persone leali a Keough e Ivester scontrati - con il primo gruppo a sostenere il peso degli stenti. L'attuale CEO, Neville Isdell (che è stato fedele a Keough e il solo vero concorrente per i posti di lavoro superiore di allora) è stato mandato in "esilio" in Gran Bretagna alla testa di un imbottigliatore. Secondo un recente articolo di Fortune, "Il [problema più grande con Ivester], però, era l'orecchio di latta. Ivester era già alto nel quoziente intellettivo ma terribilmente a corto di EQ. Un fatto da sé, testarda, molto timido figlio del Nord millworkers Georgia, aveva ottenuto dove è stato attraverso il cervello e il duro lavoro. Ha risentito Keough's grandstanding, dicono le persone che lo conoscevano bene, e mai pienamente apprezzato l'importanza di chat quasi ogni giorno Goizueta con i registi. (Ivester rifiutato di commentare.) Prima di lungo, inclinare la testa verso il basso e pieno, in un mercato turbolento, Ivester aveva alienato di regolamentazione europee, i dirigenti di grandi clienti come Wal-Mart e Disney, e alcuni grandi imbottigliatori, tra cui Coca-Cola Enterprises (su il cui bordo sab figlio di Warren Buffett Howard). Mentre correva a spegnere gli incendi, è diventato sempre più isolato dal suo stesso consiglio di amministrazione. Una persona è stata tenuta in contatto con loro, però, anche nel suo ritiro-Don Keough. "

Entro dicembre 1999, Ivester era fuori come amministratore delegato, dopo aver membri del consiglio di Warren Buffett e Herbert Allen gli ha detto che hanno perso fiducia nella sua leadership. Se non altro, il prossimo CEO Doug Daft andata anche peggio Ivester. Daft, un australiano e che gestivano le operazioni della Coca-Cola giapponese, non ha avuto un indizio circa la cultura di Atlanta. In una sorta di ritorsione per la gestione Ivester di fedelissimi Keough, ha fatto anche molti dei dirigenti preferiti Ivester di lasciare l'azienda. Ha anche cercato soluzioni rapide - per esempio, cercando di aumentare la redditività della Coca-Cola, semplicemente riducendo effettivi. Nel maggio dello scorso anno, Daft era fuori come CEO, e Neville Isdell - un caro ex Keough - è venuto fuori di pensionamento per eseguire Coca-Cola.
Descritto come "carismatico", Isdell può essere l'uomo migliore per il lavoro, ma è ancora troppo presto per vedere cosa si può fare in questa fase per rilanciare il marchio. Sotto la guida del trio di Goizueta, Keough, e Ivester negli anni 1980 e gran parte del 1990, le azioni della Coca-Cola sono state un must-have e Coca-Cola è stato considerato come uno stock di crescita. Si prega di tenere presente, tuttavia, che la serie di KO durante quel tempo si era verificato anche nel bel mezzo del mercato più grande bolla nella storia del mercato azionario degli Stati Uniti.

Anche in questo caso, i lettori dovrebbero ricordare che ho sempre sostenuto che siamo ancora in un mercato orso secolare - un mercato orso non unsimilar al 1966-1974 bear market secolare. Mentre gli indici come il Industriali Dow, Trasporti, l'S & P 400 e S & P 600 hanno recuperato bene dal fondo ciclico del mercato orso, nell'ottobre 2002, tappi di grandi dimensioni come la Coca-Cola, Microsoft, o addirittura di GE non hanno mai veramente coperto, ed è la mia convinzione che i tappi grandi continueranno a sottoperformare una volta che l'orso si conferma una volta di quest'anno. Il dividend yield del 2,6% può o non può aiutare, ma chi vorrebbe tenere una "riserva di valore" non appena il tasso Fed Funds è superiore alla sua dividend yield (che fin da oggi, il tasso Fed Funds è del 2,5%)? Io veramente non vedo il valore profondo qui. Mentre un P / E di 20 è nella parte bassa della sua gamma di cinque anni, è interessante notare che Warren Buffett iniziato a comprare le sue quote di Coca-Cola nel 1988, quando il P / E aveva solo 13 (con una capitalizzazione di mercato di meno di 15 miliardi dollari) - e gli analisti, al momento della proclamazione dello stock di essere costoso! S & P progetti attualmente un fair value di Coca-Cola a $ 46, quindi non c'è davvero un grande margine di sicurezza qui.

Mentre credo che la Coca-Cola è un marchio molto forte e dovrebbe essere una parte di aziende core a lungo termine ogni investitore, non credo sia un buon momento per comprare a questo punto. La crescita del prezzo delle azioni di KO non era né dovuto alla fortuna, né una coincidenza - è stato causa di una gestione accorta Goizueta del prezzo del titolo, salesmanship Keough è della società, e il genio finanziario Ivester's - insieme a un toro ruggente mercato più di ogni altra cosa. Nonostante la mancanza di leadership in Coca-Cola durante l'ultimi sette anni, parte il vecchio sogno di KO essere uno stock di crescita è ancora appeso a - per troppo tempo. Per KO ad essere un magazzino attraente ancora una volta, questo autore bisogno di vedere una valutazione più convincenti, come ad esempio un prezzo di stock di $ 25 a $ 30 per azione. Ad un certo punto, però, credo KO può essere un magazzino glamour, ancora una volta (come è ancora un grande potenziale in Cina e in India, dove solo un totale di circa 850 milioni di casi di Coke prodotti finiti sono stati spediti nel 2004, rispetto al 20 miliardi di casi per il mondo intero), ma non fino a quando alcune delle mani deboli sono state scosse fuori dal magazzino.